В последний раз Европейский центральный банк (ЕЦБ) понизил процентные ставки в начале июня и, по всей видимости, сохранит их на этом уровне еще какое-то время. Тем не менее нельзя исключать, что из-за охлаждения экономики и с целью укрепления евро в следующем году ставки все же будут снижены, анализирует экономист банка Citadele Александрас Изгородинас.
Базовая инфляция в еврозоне уже пятый месяц подряд остается на уровне около 2,3%, что указывает на относительно стабильную динамику цен. Летом ЕЦБ приостановил снижение ставок, и его последние заявления не дают оснований полагать, что до конца года ставки будут вновь снижены. За последние шесть месяцев ставки Euribor, тесно связанные с решениями ЕЦБ в части денежно-кредитной политики, также стабилизировались на уровне около 2%.
В целом участники рынка полагают, что ЕЦБ не станет продолжать снижать ставки в следующем году. Однако, если взглянуть на экономическую среду в еврозоне, ЕЦБ на самом деле было бы довольно просто обосновать дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики еще одним понижением на 0,25 процентного пункта. После достаточно уверенного начала года темпы экономического роста в еврозоне явно замедлились, а инфляция, вероятно, останется в ближайшее время возле целевого уровня ЕЦБ в 2% или чуть ниже. Более низкие процентные ставки могли бы вновь поддержать слабый экономический рост. Кроме того, снижение ставок может ослабить сильный евро, который сейчас доставляет немало хлопот экспортерам еврозоны.
США перенимают эстафету
Теперь эстафету у Европейского центробанка перехватила Федеральная резервная система США. В сентябре ФРС снизила ставки на 0,25 процентного пункта, установив их в диапазоне 4,00–4,25%. Это стало первым снижением с конца прошлого года. ФРС, отвечающая за ценовую стабильность и максимальную занятость, по-прежнему допускает небольшое повышение безработицы и инфляции, однако несмотря на это планирует до конца года дважды сократить ставки еще на 0,25 процентного пункта, а затем – раз в год в течение следующих двух лет.
Финансовые рынки настроены куда оптимистичнее самой ФРС. Участники рынка ожидают, что к концу следующего года общее число снижений может достичь пяти, что опустит ставки к нижней границе диапазона в 2,75–3,00%. Это означает, что инвесторы делают ставку на гораздо более мягкую денежно-кредитную политику, чем следует из официальных ориентиров.
Текущая ситуация означает, что глобальная процентная среда как бы разделилась на две разные фазы между двумя крупнейшими центробанками. ФРС начала осторожный цикл снижения ставок, в то время как ЕЦБ пытается оценить, насколько сильно предыдущие понижения уже воздействовали на экономику. Для заемщиков и инвесторов это означает, что доходность долларовых финансовых инструментов в ближайшие кварталы может постепенно снижаться, тогда как в зоне евро ставки останутся в обозримом будущем скорее стабильными и будут все сильнее зависеть от интенсивности экономического охлаждения.
Для Эстонии это совсем не абстрактная картина – поскольку местный кредитный рынок в значительной степени привязан к Euribor, решения ЕЦБ довольно напрямую отражаются на ежемесячных выплатах по ипотечным кредитам и финансовых расходах компаний. Одновременно более высокий уровень процентных ставок в последние месяцы позволил
вкладчикам получать значительно более привлекательную доходность по сравнению с периодом низких ставок.