Доллар США начал 2026 год с резкого ослабления. По словам экономиста банка Citadele Александраса Изгородинаса, это уже не краткосрочное колебание, а более широкий разворот тренда. Для одних секторов такое движение создает вызовы, другим же помогает сократить издержки.
За короткое время курс доллара по отношению к валютам основных торговых партнеров опустился до минимального за несколько лет уровня. Рыночные ожидания формируют также политические сигналы из Вашингтона: президент США Дональд Трамп публично заявил, что поддерживает траекторию более слабого доллара. По оценке инвесторов, это знак того, что в ближайшее время давление на валюту может не закончиться. Более слабый доллар напрямую влияет на конкурентоспособность экспорта, цены и маржу, поэтому его эффект неизбежно ощутят как экспортеры Германии, так и стран Балтии. При этом влияние распределяется неравномерно: в одних секторах оно заметнее, в других – слабее.
Наибольшее воздействие приходится на отрасли с высокой добавленной стоимостью
Поскольку балтийские предприятия тесно интегрированы в европейские цепочки создания стоимости, для оценки рисков недостаточно смотреть лишь на структуру местного экспорта. Не менее важно, как на изменения валютного курса реагирует немецкая промышленность, являющаяся для многих производителей региона главным центром заказов и цепочек поставок. Если более слабый доллар снижает конкурентоспособность немецких производителей на рынке США, через сокращение заказов это довольно быстро передается и балтийским поставщикам.
Анализ банка Citadele показывает, что в Германии и в странах Балтии к снижению стоимости доллара наиболее чувствительны отрасли с более высокой добавленной стоимостью – производство электроники и оптики, измерительных и прецизионных приборов, транспортных средств и их компонентов, машин и оборудования. В этих секторах между объемами производства и курсом евро к доллару наблюдается сильная отрицательная связь: при укреплении евро относительно доллара динамика производства, как правило, ослабевает. Поскольку данные отрасли составляют значительную часть немецкого экспорта в США, валютные колебания напрямую отражаются на объемах заказов и производства.
Сегмент фармацевтической продукции, на который приходится значительная доля экспорта в США, также весьма чувствителен к укреплению евро по отношению к доллару. При ослаблении доллара конкурентоспособность этих производителей на американском рынке снижается, выполнение заказов замедляется, и производство может колебаться по всей цепочке поставок.
Балтийская деревообрабатывающая и мебельная промышленность должна быть готова
В странах Балтии наиболее уязвимым звеном являются деревообрабатывающая и мебельная промышленность. Эти сектора тесно связаны с рынками Германии и Скандинавии, через которые часть продукции поступает и к потребителям в США. Доля экспорта древесины и мебели высока, а доля импортируемого сырья относительно ниже. Поэтому более слабый доллар не столько снижает издержки производителей, сколько оказывает давление на отпускные цены и маржу. Именно поэтому влияние валютных изменений в этих секторах ощущается особенно быстро. В Литве, помимо упомянутых отраслей, уязвимы также производство бумаги и полиграфии, пластмассовых и резиновых изделий, а также текстильная промышленность. По сравнению с другими странами Балтии спектр чувствительных отраслей в Литве наиболее широк: более развитая и ориентированная на экспорт промышленность сильнее реагирует на изменения внешней торговли и валютные колебания.
У Эстонии, Латвии и Литвы есть еще одна общая тенденция: укрепление евро по отношению к доллару здесь обычно совпадает с замедлением динамики обрабатывающей промышленности. Это неудивительно, поскольку чувствительные к доллару сектора занимают значительную долю в промышленной структуре региона. Иными словами, заметное удешевление доллара – это важная новость не только для валютного рынка, но и прямая угроза заказам производителей, а значит и местной экономике.
Ослабление доллара может продолжиться
Однако, как это часто бывает в экономике, одни и те же изменения для одних отраслей становятся вызовом, а для других – возможностью. Укрепление евро по отношению к доллару, например, снижает издержки производителей технологий, производственного оборудования и комплектующих. Поскольку многие сырьевые товары на мировом рынке котируются в долларах, более сильный евро означает более дешевый импорт. Компании, которые закупают сырье и оборудование в долларах, а продают готовую продукцию в еврозоне, получают наибольшую выгоду от этих валютных колебаний, и их маржа может даже увеличиться.
Существует немало признаков того, что ослабление доллара США может продолжиться. Риторика администрации США показывает, что более слабая валюта в настоящее время приемлема для Вашингтона. Это означает дополнительное давление на немецких и балтийских производителей, особенно на тех, чья конкурентоспособность напрямую зависит от цен на рынке США.
С точки зрения бизнеса сейчас важнее не спекулировать о том, на каком уровне стабилизируется курс доллара, а выработать план действий. Быстрое ослабление доллара должно сейчас четко держаться в фокусе внимания эстонских предприятий: хеджирование валютных рисков, гибкость в ценообразовании и структура контрактов в ближайшее время могут стать в работе столь же важными, как и прогнозирование спроса.